【财经分析】“资产荒”行情持续演绎 精细化择券仍是决胜关键 一起来看看!

时间:2024-03-18 09:04:23 编辑:

导读 【【财经分析】“资产荒”行情持续演绎 精细化择券仍是决胜关键】具体的是什么情况呢,跟随小编一起来看看! 新华财经上海3月18日电(记者...

【【财经分析】“资产荒”行情持续演绎 精细化择券仍是决胜关键】具体的是什么情况呢,跟随小编一起来看看!

新华财经上海3月18日电(记者 杨溢仁)眼下,在“大行放贷、小行买债”继续上演,非银欠配情况加剧的大背景下,高息“资产荒”愈演愈烈。

尤以信用债市场来看,尽管收益率偏低已成为市场共识,但纵观一级新债的发行情况,居高不下的认购倍数,从侧面印证了优质高收益资产越来越少的现状。

分析人士认为,鉴于“债牛”行情尚未逆转,则综合考虑投资标的的流动性与变现能力,目前仍可持续关注主流平台发行的城投债,建议适当拉长久期。

供需失衡导致“资产荒”

可以看到,3月14日,城投债发行再次刷新市场认知,“24杭城投MTN003A”“24杭城投MTN003B”成为全市场的焦点,在10年期、30年期国债收益率近期出现一定调整上行的背景下,新发10年期“24杭城投MTN003A”的全场认购倍数达3.96倍,票面利率为2.82%,20年期“24杭城投MTN003B”的全场倍数为3.57倍,票面利率为3%。

显然,现阶段各方机构对于城投债的追逐正变得愈加猛烈。而资金热情居高不下,也抬高了城投债的“身价”。

在不少业内人士看来,供需失衡或是推动本轮城投行情持续演绎的重要因素。

需指出,在市场对高息资产需求加码的大背景下,城投债的供给却在不断收缩。

根据券商统计,2024年2月,城投债发行规模大幅下降,为近12个月以来的最低值。城投债新增融资监管依然严格,募集资金仅用于借新还旧的比例维持高位。具体来看,2月城投债的发行量为3097亿元,环比减少3514.17亿元,且因春节错期,同比减少1501.27亿元;当月城投债净融资额仅31亿元,环比减少647.98亿元,同比减少2604.57亿元。

不仅如此,2月城投债的发行利率亦继续走低。受资金面平稳偏宽、债市走牛、化债行情持续演绎和“资产荒”叠加发酵的影响,城投债发行利率中枢继续大幅下行。2月城投债的加权平均发行利率为2.71%,较上月回落43BP;各等级、期限城投债发行利率均环比下行,其中,主体级别为AAA级、AA+级和AA级的城投债加权平均发行利率环比依次下降了41BP、36BP和55BP,AA级发行利率降幅最大。

中金公司判断,城投债作为非金融类信用债供给的主要贡献板块,受化债过程中控制新增融资规模、低息置换高息调结构以及债券短期化、提前偿还导致实际到期增长、净增出现明显下滑趋势等因素影响,预计2024年城投债的净增量同比将收缩几千亿元。

短期城投债依旧受捧

再就需求端来看,伴随“一揽子化债政策”的推进,市场对“短期内城投债违约风险较低”达成了一致预期,这使得各机构配置城投债的热情明显高涨,叠加年初本身就是机构配债的高峰期,多因素发酵进一步提振了年初抢配城投债的需求。

“宽松的货币政策执行后,经济吸水能力有限,导致了大量剩余流动性的出现。”一位机构交易员在接受记者采访时指出,“而在实体经济尚未有太大起色,股票市场表现疲弱的环境中,大部分剩余流动性基于收益考虑,只能转向债券市场,去博取相对合适的票息收益。”

毫无疑问,城投债的供需矛盾正在加深。而“资产荒”一定程度上是信用债牛市的表现,即便城投债短期的择券空间愈发逼仄,可为了避免“踏空”,各机构持续入场仍是大概率事件。

“我们也认为,可以继续关注城投债的配置机会,只不过行至目前的位置,高流动性和变现能力更显重要,后续如何做好精细化择券,将是决胜的关键。”上述交易员称。

“聚焦城投板块,目前继续进行信用下沉的风险收益比已经较低,建议各机构选择合适的中低等级个券‘吃票息’或进行高等级波段操作增厚收益。”华泰证券固收首席分析师张继强表示,“考虑到中低等级信用利差已创出2019年11月15日以来的新低,且城投长期风险依旧待解,因此对于城投债,不建议进行过度下沉。现阶段,通过‘主流平台适当拉久期’取得票息收益或是更稳妥的选择,即对于流动性较好的信用债,以配置为主,可适当参与波段交易机会。”

择券建议有的放矢

作为公募债领域唯一没有“破刚兑”的品种,城投债的相对安全性不容置喙。不过,“地方财政压力+债务严监管+地区分化”的问题始终存在,城投主体非标债务违约的舆情亦屡见不鲜。

受访机构普遍认为,2024年地方财政收支矛盾虽有望边际缓解,但压力仍存,同时监管政策收紧导致城投新增融资难度加大,城投信用基本面本身并未出现明显改善,市场担忧情绪缓释主要仰仗化债支持政策。更重要的是,化债政策力度和持续时间存在不确定性,且政策落地效果也可能存在预期差,加之当前城投债收益率和利差均已处于历史较低水平,因此,后续各投资机构应密切关注政策执行力度和实际效果,警惕政策预期差导致的估值调整风险。

总而言之,出于审慎考虑,目前在确保投资标的为主流平台的前提下,适度拉久期可能是更好的选择。

“针对合适层级的个券,久期可适当看到2年以上。”张继强表示,“当前行情已由前期的纯化债情绪带动,走向中期的化债预期落地验证阶段,因此各机构需关注区域化债推进落地的预期差可能带来的估值波动。对于部分区域的绝对高票息核心主体可适度参与中短端机会;对于少数前期因舆情扰动利差空间仍存,但债务率不高、风险可控的区域,亦可博弈利差修复空间。”

 

编辑:王菁

 

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