【经观月度观察 | 释放政策效应、扩大需求，稳固经济复苏态势】具体的是什么情况呢，跟随小编一起来看看！

经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 权怡 项黟文 朱佳诺 释放政策效应，扩大需求仍是2024年开年经济的关键所在。

宏观数据显示，2024年2月CPI同比增0.7%，较上月提升1.5个百分点；PPI同比跌幅扩大，较上月回落0.2个百分点至-2.7%；制造业PMI为49.1%，较前值走低0.1个百分点;2024年1-2月固定资产投资同比增长4.2%；新增人民币贷款1.45万亿元，同比少增3600亿元；M2增速环比持平于8.7%，M2-M1剪刀差季度环比上升4.7个百分点至7.5%。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：春节效应与需求增长共推价格上涨

CPI公布值（同比）：0.7%

前值：-0.8%

CPI预测值（同比）：0.4%

信达证券宏观首席分析师解运亮点评：市场低估了CPI的上涨。今年2月CPI同比由负转正，核心CPI同比为2022年2月以来最高涨幅。CPI同比涨幅较高，既有春节错月因素，也有经济体消费需求增长的拉动。春节错月拉升CPI同比。今年春节在2月，去年春节是1月，春节错月因素导致今年同期的基数偏低2月环比涨幅扩大显示当月消费需求亦有增长。春节期间食品消费需求、出行和文娱消费需求大量增加带动了CPI环比，被市场低估的CPI走出“W型”的双底形态。

PPI：上下游产业价格分化及地产盈利动能不足

PPI公布值（同比）：-2.7%

前值：-2.5%

PPI预测值（同比）：-2.5%

国君宏观资深分析师韩朝辉点评：上游好于下游的格局不变，资源品景气维持韧性。从上下游来看，上游采掘业价格保持回升态势。下游生活资料环比跌幅收窄至0.1%（前值-0.2%），可选商品价格回升幅度更高，分项来看：食品、衣着跌幅收窄0.1%，耐用消费品跌幅收窄0.4%，一般日用品跌幅扩大0.2%。从细分行业来看，除石油和天然气环比上涨2.5%外，其余行业价格的环比动能均有所减弱，其中煤炭环比-0.7%（前值0.1%）。

由于春节效应，2024年前两个月CPI的同比读数分别为-0.8%和0.7%，环比均值略高于过去两年，但考虑到2023年以后消费结构更侧重于服务业，1~2月和7~8月可能是未来CPI的季节性新高点，后续数据的持续性仍需谨慎。对于市场而言，低通胀的预期已经相对一致，物价数据对于资产价格的影响逐渐减弱。但地产尾部压力依然存在、盈利反弹动能不及预期。

PMI：微降显示经济韧性，上半年复苏趋势明朗

PMI公布值（同比）：49.1%

前值：49.2%

PMI预测值（同比）：49.1%

国联证券首席宏观分析师樊磊点评：2月PMI综合指数较上月回落0.1个百分点，降幅小于可比的历史平均水平0.3个百分点。从结构上来看，近半数分项指数有超季节性的表现。2月实体相关高频数据有所分化，表现较为亮眼的包括上游工业行业，以及一些消费方面的高频指标。

实体相关高频数据有所分化。上游工业行业表现较为积极，节后发电耗煤水平明显回升，钢铁生产也基本保持平稳；中游部分工业行业包括纺织、轮胎生产有所回落，PTA生产则大体保持平稳；基建相关高频指标稍有回落，可能受到近期连续的雨雪天气影响；市内人口流动进一步环比回升，显示消费或正在持续修复；但节后跨城交通有所回落，节后复工或有所放缓。此外，地产市场仍有待提振，航运价格在红海事件的影响下出现分化。

固投：增速超预期，环比改善超季节性

固投公布值（同比）：4.2%

固投预测值（同比）：3.1%

中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬点评：2024年1-2月固定资产投资同比增长4.2%，高于去年全年的3.0%和去年12月的4.0%，超出市场预期。从结构来看，狭义基建投资（不含电热气水）增速有所放缓，制造业投资增速则明显加快。

基建投资之所以小幅放缓，除受春节假期及低温雨雪天气等季节性因素影响外，还与以下几个因素有关：一是国债增发导致地方债整体发行进度偏慢，二是化债加码背景下，城投债净融资较去年同期少1980亿元，且以借新还旧为主，对基建投资撬动减弱。三是中央对12个省份分类加强政府投资项目管理，划出了严控新增项目、支持保障项目、停缓在建项目等具体领域或条件。不过，今年财政政策力度总体高于去年，后续基建投资增速有望回升。

制造业投资上明显加快，2024年1-2月制造业投资增长9.4%，大幅高于去年全年的6.5%，也高于去年12月的8.2%，呈现出较为明显的复苏势头。在“加快发展新质生产力”和大规模设备更新等政策推动下，制造业投资仍有望保持在较高水平。

1-2月民间投资同比增长0.4%，高于去年末的-0.4%，但低于去年12月的0.7%。扣除房地产开发投资，1-2月民间投资增长7.6%，低于去年全年的9.2%。自2023年7月19日民营经济31条发布以来，国家连续出台了一系列促进民营经济发展的措施，但从开年以来的表现来看，提振民企信心政策有待进一步加力。 

信贷：居民短期贷款下滑，地产政策助中长期贷款

新增信贷公布值（同比）：14500亿元

前值：49200亿元

新增信贷预测值（同比）：15480亿元

华泰证券金融研究组联席负责人沈娟点评：2月人民币贷款余额同比增速自1月的10.4%回落至10.1%。1-2月新增人民币贷款同比少增，主要由于居民短期贷款超季节性回落、以及企业贷款需求较强下票据融资同比少增。

具体看，今年前两个月，居民短期贷款余额下降1340亿元，同比少增2899亿元，在一定程度上反映居民收入预期尚待改善；而1-2月新增居民中长期贷款合计5234亿元，同比多增2140亿元，显示地产需求侧政策放松对居民购房需求形成一定的支撑、但仍不强。1-2月新增企业中长期贷款合计达4.6万亿元，高基数下仅同比少增100亿元，可能主要反映去年增发国债与PSL资金投放、以及地方化债对企业融资需求的拉动。另一方面，今年前两个月，票据融资余额较去年12月下降1.25万亿元，同比多减7384亿元，或与企业融资需求较强下银行平滑信贷投放有关。

M2：增速稳定，剪刀差环比上升

M2公布值（同比）：8.7%

前值：8.7%

M2预测值（同比）：9.0%

中国银行研究院研究员梁斯点评：M2增速保持稳定。2月末M2同比增长8.7%，与上月末持平。一方面，2月份新增贷款同比少增，货币创造能力下降，对M2增速带来一定影响。但另一方面，2月份财政存款同比少增8356亿元，显示财政支持力度加大，对M2带来一定支撑。

政府工作报告对今年的经济工作进行了全面部署，并提出要发行超长期特别国债，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度等。预计国债、地方政府债等发行有望提速，加之相应信贷配套资金落地，这将对金融数据带来支撑。

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