张琼斯制图

超预期 信贷数据创新高

数据显示，1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。在去年同期高基数的基础上，保持了同比多增，表明信贷对实体经济的资金支持力度强劲。

“4.92万亿元”大幅超出市场预期。此前，市场人士预测，1月新增信贷在4.5万亿元到4.7万亿元的区间，弱于去年1月的“4.9万亿元”。

“1月贷款增长保持平稳、支持力度较强，数据好于市场预期。”分析人士表示，开年以来，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，叠加前期存量宏观政策效果持续显现，经济延续恢复向好态势，企业部门开年信贷需求较强。此外，2023年以来，金融管理部门推动降低存量房贷利率、一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，持续优化房地产信贷政策，房地产相关贷款也呈现企稳迹象。

数据显示，1月份，住户贷款增加9801亿元。其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元。企（事）业单位贷款增加3.86万亿元。其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元，票据融资减少9733亿元。

近期，央行强调在保持信贷适度增长的基础上，要把握好信贷节奏，为经济回升向好提供稳定、持续的信贷支持。记者了解到，在政策引导下，银行业金融机构更加注重满足企业实际有效融资需求。光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，近期央行关于平滑信贷投放的指引推动了银行机构调整自身信贷投放节奏，避免大幅波动引发市场预期反复，稳定市场信心的同时提高了政策传导效率。

“央行的一系列政策显著提升了公司的融资便利性和经济性，为我们研发新产品和开拓全球市场注入强心剂。”长沙凯瑞重工机械有限公司总经理卜红华说。

金融支持力度强 社融增量创新高

社融方面，数据显示，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；委托贷款减少359亿元，同比多减943亿元；信托贷款增加732亿元，同比多增794亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元；非金融企业境内股票融资422亿元，同比少542亿元。

“社会融资规模继续保持同比多增。”分析人士表示，社会融资规模是比较全面反映金融支持实体经济的总量性指标。1月份社融增量为6.50万亿元，是历史同期的最高水平，比上年同期多5061亿元。社融在上年同期高基数的基础上，继续保持同比多增，说明金融体系为实体经济提供资金支持的力度保持较高水平。

1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%。

分析人士表示，M2增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配，在去年高基数背景下，保持了合理增速。该人士认为，M2增速出现回落，受多种因素综合影响，总体来看，阶段性扰动的特点较为明显。

具体而言，一是短期扰动因素看，财政一般在春节前会出现支出高峰，财政支出增加会导致M2增长加快。去年春节在1月，今年春节在2月，财政支出从1月错位到2月，会造成M2增速1月下行、2月回升。二是长期趋势看，疫情以来货币政策加大逆周期调节力度，金融数据总体领先于经济数据，M2增速也在去年2月达到近13%的高点，明显高于名义GDP增速，随着经济持续恢复向好，M2增速稳中有降，经济与金融增速间的缺口也将逐步收敛。三是从金融支持经济高质量发展角度看，金融体系资金空转和套利减少，企业和居民购买债券增加促进直接融资发展，也都会对贷款产生一些良性替代，相应降低M2增速。

全年信贷投放将更趋于均衡

“均衡投放”或将成为今年信贷增长的关键词。市场人士认为，信贷投放关键是把握好度，既要尊重经济金融的客观规律，也要避免出现明显偏离历史水平的异常信贷行为，需要更关注信贷增长的均衡性。

“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。”昨日发布的2023年第四季度中国货币政策执行报告指出，我国贷款增量存在比较明显的季节特征。从历年统计数据看，一季度尤其是1月新增贷款会多一些，这种季节性规律主要与融资需求特征等有关。比如，不少经营主体都会追求“开门红”，大的项目一般也在年初开工建设，还有年初的春耕备耕，春节前的工资发放，这些都会有季节性影响。

分析人士表示，短期来看，高频数据往往会受到各种季节性扰动因素的影响，春节就是最大的扰动因素。受春节错位因素影响，1月到2月的M2增速、贷款增量会出现一些波动。现在很多统计因春节因素将1月和2月的数据合并发布，对金融数据总体也应对1月和2月合并观察。中长期看，我国经济结构转型正在对信贷增速和信贷结构带来深刻影响，要准确把握货币信贷供需规律和新特点，更多关注利率下降的成效、涵盖直接融资规模的社会融资规模等，更全面合理评价金融支持力度。

上海金融与发展实验室主任曾刚表示，过度追求规模扩张并不能给银行带来效益，相反会压低利率水平，还可能形成潜在风险。天风证券首席分析师孙彬彬表示，政策层面要求信贷投放均衡，目的在于避免信贷冲量降低资金使用效率，降低资金空转套利风险。

关于2024年信贷形势情况，央行副行长宣昌能此前表示，考虑到银行有“开门红”的行为，去年下半年各项政策持续显效，预计今年一季度仍然会保持较快的信贷增长。央行将引导金融机构把握好节奏，稳固支持实体经济力度，预计全年信贷投放节奏将会更加均衡。

“今年信贷投放节奏将趋于平稳。”浙商证券首席经济学家李超认为，1月和一季度的信贷投放将为宽信用奠定总基调，可能成为市场行情的“胜负手”。但中长期看，不必对信贷月份间的大幅波动过度解读。

民生银行首席经济学家温彬表示，2024年，新增信贷将合理增长、节奏均衡，着力平滑月度、季度间信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。

融资价格方面，分析人士判断，社会综合融资成本下行仍有空间。中金公司首席经济学家彭文生认为，今年以来，货币政策加大逆周期和跨周期调节力度，叠加前期银行存款降息，为下一步贷款市场报价利率（LPR）下行铺路，向实体经济让利的空间扩大，有助于稳增长、稳预期、稳市场。

湖南银行副行长殷六荣表示，央行下调再贷款、再贴现利率后，该行已将政策红利直接体现在内部资金转移定价中，从源头上让利小微企业客户，预计惠及小微企业超过3000户，降低成本2500万余元。